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医疗保健继续关注原料药供给侧和成长方向荐股

2019-08-14 18:36:04来源:励志吧0次阅读

医疗保健:继续关注原料药供给侧和成长方向 荐 股 2017-10-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

市场表现:上月医药生物板块张幅2.20%,涨幅在28个行业中排名第11,跑赢沪深 00指数1.82pp。医疗服务表现相对较好,涨幅为29.61%;跌幅最大的板块是医药商业,为0.68%。其他板块表现如下:中药(0.66%)、医疗器械( .28%)、生物制品( .80%)、化学制药(5. 8%)。行业整体估值(TTM整体法,剔除负值) 8.49倍,相对沪深 00PE溢价率约为2.78倍,处于历史中部位置。其中,医疗服务(71.54倍)、医疗器械(58.26倍)和生物制品(46.57倍)估值较高,化学制药(41.92倍)、中药( 0.70倍)、医药商业(26.80倍)估值相对偏低。

本周重点资讯:

1)9月25日,甘肃省发布中药配方颗粒统一质量标准2)9月27日,糖尿病新药恩格列净在中国大陆获批上市 )9月29日,国务院公布取消互联网药品交易服务企业(第三方)(简称医药电商A证)审批行政许可本周观点更新:维持行业“推荐”评级。回顾第 季度,申万医药生物行业指数下跌0.08%,跑输沪深 00指数4.71pp,跑输创业板指数2.77pp,但进入9月后,性价比优势突出的医药行业涨幅靠前,行业指数上涨2.2%,跑赢沪深 00指数1.8pp,在申万一级行业中,处于第六位。各子行业中,医疗服务涨幅居前,9月单月板块涨幅 1.21%,大幅领先。其次为化学制剂,涨幅为7.81%。

行业数据,2017年1-8月收入增速11.7%,利润总额增速18. %,对比1-7月数据,基本持平,利润增速持续好于收入增速。经营效益提升得益于龙头企业规模优势和经营费用率的控制。政策方面,目前两票制推广,尚未对工业端产生实质影响。按照各地推行进度,2018年预计利润增速会收到一定压制。

行业估值,截至9月底,医药行业2017年动态预测估值为 2X,对比年初略有提升,相对于剔除金融行业后的A股溢价率为 9.54%,仍处于历史低位,对比目前行业增速,医药行业的性价比优势依然具备。

9月份,我们对供给侧相关公司进行了深入调研并撰写了兄弟科技的深度报告。本轮供给侧机会,始于环保监管、相关品种的大幅上涨,利润有望在未来2~ 个季度逐步兑现,但经过深入调研和研究后,我们认为企业的成长的因素更值得关注,周期涨价仅仅能维持短期的利润爆发,但企业的实质价值还是看新业务。以新和成和兄弟科技为例,从历史来看,新和成历史业绩对VE价格相关度较高,但目前盈利已经大部分转向VA和香精香料,过去VE高景气期间生产的利润部分转向投入到香精香料等新业务中。目前新和成5万吨蛋氨酸项目已经开始量产,PPS和PPA等新项目也在探索发展,未来利润增量足以再造一个新和成,可见未来成长的力量甚至超过此轮VA提价周期的影响。兄弟科技以VK 及皮革制品起步,目前已经形成VB1、VB 和VB5等多个系列,收入和净利润增速周期性减弱,通过品种的叠加,公司更具备成长的属性。

策略回顾,基于供给侧机会将持续演绎的判断,我们再加大对周期板块的推荐,推出兄弟科技的深度分析,继续推荐新和成、科伦药业等。节前一周,VA,VB2、VB6持续提价,虽然目前部分品种价格已经新高,但企业陆续停产限产,供给端保持较高的一致性,可继续保持乐观。进入10月份 季报业绩公布阶段,原料药供给侧带来的业绩弹性可能从部分短单品种开始显现,也有望带动市场对板块关注提升。对于大部分品种,存在中长单和交货时间的影响,我们认为其高业绩弹性将是从4季度开始。

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