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民生证券货币宽松从未走远

2019-08-15 09:54:55来源:励志吧0次阅读

民生证券:货币宽松从未走远 2015-06-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:央行定向降准+对称降息25bp①股市下跌,怪我咯?不少研究分析认为是财政政策积极后,货币退出宽松导致的市场连锁反映。但如果真是如此,抛压最大的应该是利率债,但实际上利率债近期是一个震荡走势,并没有看到长端出现剧烈上升,这个逻辑其实并不靠谱。财政积极带动信用派生加速和风险偏好恢复,短期不一定利空股市。我们认为股市大幅下跌的主因是场外配资去杠杆引发的无序踩踏。

②正如我们一直强调的,宽财政不一定紧货币,逆回购不一定意味着降准推迟,货币政策并未转向。陡峭收益率曲线与经济下行背景不匹配,财政积极而货币不积极,进一步推升长端会对私人部门产生巨大的挤出效应,此外,长端利率高位不利于实体经济去杠杆。

因此,央行有充足的动力释放长期流动性,压低长端,做平收益率曲线。

③降准、降息同时出现的目的是什么?首先,股市暴跌,央行稳定市场信心。你看周五续发了MLF,周六又降准降息同时出现(这种连续出现的组合只在08年金融危机时出现过),货币政策没有转向,如果再跌不能怪我咯,当然,关键还是稳定市场信心,防止股市资金去杠杆出现无序踩踏。

其次,稳增长和经济转型有需求。传统经济增长引擎全线熄火,房地产销售受制于人口压力,房地产开工受制于存量库存,出口内部是人民币汇率过强的压力,外部是发达国家复苏疲弱,跟随房地产和出口打造产业链(钢铁、有色、建材、纺织、煤炭等)有去库存、去杠杆和去产能压力。经济企稳的关键是基建企稳,但财政乏力,土地财政熄火,基建加码只能靠货币宽松,但靠MLF这种小打小闹肯是不行的,降准释放长期流动性,做到期限匹配。此外,本次降准是定向的,仅给三农、小微企业信贷投放占比合意的银行降准,实际上是给予金融机构为三农、小微企业投放信用正向激励,缓解银行对小微、三农企业风险偏好回落的压力,将货币政策赋予到转型中。

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